CoCo債をご存知ですか？KCM Trade オーストラリアのマネージング・ディレクター、ジェイソン・ラウは2016年、銀行金融法に関する修士論文でスイスクレジットCoCo債の現状を正確に予測していた。では、CoCo債は市場にどのような影響を与えたのだろうか？急落した170億ドルのスイス信用CoCo債とは？ジェイソンとともに探ってみよう！
質問1：
CoCo債は、経験の浅いトレーダーにはあまり知られていないニッチな話題である。しかし、CoCo債はクレディ・スイスとともに金融ニュースのヘッドラインに登場し続け、登場するたびに市場の不安を煽っている。あなたの法学修士論文の一つはCoCo債に関するものだったと聞いています。CoCo債について、特に従来の債券との違いについて教えてください。
ジェイソン
債券とは何か？誰かにお金を貸して、相手が利子をつけて返してくれるものだ。CoCo債はちょっと違う。CoCo債はContingent Convertible Bonds（偶発転換社債）と呼ばれ、主に銀行が発行する債券と株式の中間のようなものだ。
取引はこうだ。銀行がCoCo債を発行する場合、通常の債券と同じように利子を付けて返済することを約束する。しかし、銀行が損失を出し始め、資本金が一定水準を下回ると、CoCo債は株式に転換される可能性がある。つまり、お金を返してもらうだけでなく、銀行の一部を所有することになる可能性があるのだ。
ここまでは、理想的な取引方法のように聞こえるだろう？最近、CoCo債が話題になっているのはそのためだ。クレディ・スイスが発行したCoCo債は、結果的に問題を引き起こした。しかし、CoCo債の素晴らしいところは、財政難の時に銀行を安定させることができる点だ。いわば、銀行のセーフティネットである。
全体として、CoCo債はかなり興味深い金融商品であり、長期的なトレードをするのであれば、間違いなく注目すべきものである。
質問2：
メルボルン大学でのあなたの法学学位論文が、クレディ・スイスのCoCo債の現状を予見していたとは驚きです。2016年にこのテーマを選んだきっかけと、その時の結論は何だったのですか？
ジェイソン
さて、2016年当時、私は債券資本市場について学んでおり、リサーチ・ペーパーのテーマを選ぶよう求められた。世界金融危機（GFC）の原因について学んでいた私は、危機への対応として導入されたバーゼルIIIの枠組みが、バーゼルIIの枠組みと同じような問題を引き起こすかどうかに興味を持った。
こうして私は、銀行がバーゼルIIIの要件を満たすのを助けるために導入されたCoCo債に行き当たった。私の卒論は、CoCo債が適切に理解され管理されなければ、再び危機を引き起こす可能性を探った。
結局のところ、クレディ・スイスのCoCo債をめぐる最近の混乱は、こうした金融商品には実際にリスクがあることを示している。私の論文では、CoCo債の転換や償却がブラック・スワン効果をもたらし、再び危機を引き起こす可能性があると結論づけた。
質問3：
クレディ・スイスのCoCo債は誰のためのものなのか？これらの債券が転換されたり、償却されたりしたらどうなるのでしょうか？そのほか、今後数カ月間、トレーダーが賢い取引を選択するために、どのようなアドバイスをされますか？
ジェイソン
CoCo債というと、大物機関投資家のためのもののように思われるかもしれないが、実は、日々のトレーダーでさえ、クレディ・スイスのCoCo債の状況を注視すべきなのだ。私が論文で書いたように、もしこれらの債券が転換されたり、償却されたりすれば、2つの意味で大きな騒動になる可能性がある。
一つ目は、「もし債券に元本評価損の機能があれば、CoCo債の保有者は打撃を受け、債券資本市場全体が混乱する可能性がある」ということだ。
もうひとつは、債券が株式に転換された場合、即座に株式が増加し、株価が下落する可能性があることだ。
今のところ、債券資本市場は堅調に推移しているようで、クレディ・スイスの株価だけが打撃を受けている。そのため、世界金融危機（GFC）が再び起こるリスクは今のところ比較的低い。しかし、2008年当時、GFCに見舞われる前にベアー・スターンズが破綻し、リーマン・ブラザーズが坂を転げ落ちるまで半年かかったことを忘れてはならない。
要するに、今後数ヶ月の取引判断には慎重を期すことだ。油断は禁物だ。
質問4：
CoCoボンドはまだトレーダーの注目の的なのでしょうか？CoCo債のリターンが今日の市場でどのように推移するか、あなたの見解をお聞かせください。トレーダーがCoCo債を検討する際に考慮すべき主な要素について、ぜひ教えてください。
ジェイソン
かつてCoCo債は、その高いリターンのおかげで債券投資家の目の上のたんこぶだった。しかし、クレディ・スイスの問題以来、CoCo債が転換されたり、償却されたりする可能性は、ロケットよりも急速に高まっている。このため、投資家は一歩引いてCoCo債のリスクを再評価するようになった。
その結果、債券価格だけでなく、銀行業界全体の株価が影響を受ける可能性がある。加えて、主要中央銀行が2022年以降金利を引き上げているため、CoCo債価格の見通しは決してバラ色ではない。過去1年と比べて金融政策に劇的な変化がない限り、トレーダーはこれらの債券や銀行セクターの株式のファームを良くする前に、よく考えた方が良いかもしれない。
質問5：
CoCo債についてのこのおしゃべりに別れを告げる前に、トレーダーの皆さんにお伝えしたいことはありますか？また、このエキサイティングな市場の動向を把握するにはどうすればいいでしょうか？
ジェイソン
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