En 2023, l'indice du dollar américain a connu une baisse modeste de 2 %, en deçà de la performance robuste de l'année précédente. Cette évolution est largement imputable à l'attitude agressive de la Réserve fédérale en 2022, qui a relevé les taux d'intérêt à sept reprises, de 0,5 % à 4,50 %. La fréquence et l'ampleur de ces hausses ont représenté un défi pour les investisseurs habitués à un environnement prolongé de faibles taux d'intérêt depuis la crise financière mondiale de 2008. En outre, alors que le monde sort de la pandémie, la nature imprévisible de la reprise économique a justifié un ralentissement progressif des hausses de taux de la Fed en 2023.
D'autre part, les principales économies monétaires, à l'exception du Japon et de la Suisse, ont resserré leurs politiques monétaires en réponse aux pressions inflationnistes nationales, réduisant ainsi les écarts de taux d'intérêt avec le dollar américain. Malgré ces défis, l'indice du dollar américain n'a connu qu'une baisse de 2 % en 2023, en grande partie grâce à la faiblesse générale du yen japonais, la deuxième composante la plus importante de l'indice.
Le yen s'est déprécié de 7 % par rapport au dollar américain tout au long de 2023, sous l'influence de l'attitude dovish de la Banque du Japon et de sa politique de contrôle de la courbe des rendements. Depuis l'éclatement de la bulle économique japonaise dans les années 1990, la stimulation de la reprise économique est un défi permanent pour la Banque du Japon. Les "Abenomics" de l'ancien premier ministre Shinzo Abe, lancées en 2012, comprenaient des politiques monétaires agressives telles que l'assouplissement quantitatif à grande échelle pour contrer le cercle vicieux économique causé par une déflation prolongée. Ces politiques, qui comprennent un objectif d'inflation de 2 %, un assouplissement quantitatif illimité et des taux d'intérêt négatifs, ont directement ou indirectement contribué à l'affaiblissement du yen. Avant la mise en œuvre des Abenomics, le yen était resté fort, bénéficiant du concept économique asiatique et des différentiels d'intérêt extrêmement faibles avec les autres régions développées. Cependant, la force du yen s'est transformée en faiblesse, et le taux de change USD/JPY, qui avait atteint un sommet de 110 en août 2008, s'est effondré pour atteindre un plancher de 76 au début de l'année 2012, ce qui a exercé une pression considérable sur les exportations japonaises.
En 2022, Shinzo Abe a été tragiquement assassiné, mais les "trois flèches" des Abenomics sont en place depuis plus d'une décennie. Il est maintenant temps d'évaluer leur efficacité et de voir si elles peuvent continuer à influencer la trajectoire future du yen en 2024. Les données actuelles indiquent que le taux d'inflation du Japon est resté constamment supérieur à 3 % tout au long de l'année 2023 (2,8 % en novembre, les données de décembre étant attendues). La moyenne à long terme a également atteint 2,42 %, ce qui prouve que l'objectif d'inflation de 2 % a été atteint. Toutefois, lorsque Haruhiko Kuroda est devenu le nouveau gouverneur de la Banque du Japon en avril 2023, les investisseurs s'attendaient à des changements de politique importants. En réalité, Kuroda n'a pas apporté de surprises majeures, la Banque du Japon n'ayant procédé qu'à deux ajustements du cadre de contrôle de la courbe des taux au cours du second semestre de l'année, minimisant le discours sur les achats illimités d'obligations d'État japonaises, mais maintenant sa politique de taux d'intérêt négatifs. Cette décision a directement poussé le taux de change USD/JPY à la hausse, dépassant les 150 en octobre et en novembre.
Si un yen plus faible profite à l'économie japonaise orientée vers l'exportation, des niveaux de yen excessivement bas augmentent également le risque d'une crise de la dette souveraine. Historiquement, lorsque le taux de change du yen était trop bas, la Banque du Japon intervenait directement sur le marché. Bien que le yen ait connu un rebond significatif depuis les creux de la mi-novembre, ce rebond a été motivé par les attentes du marché concernant le passage de la Réserve fédérale à des réductions de taux d'intérêt en 2024 plutôt que par l'anticipation d'un changement dans la politique de la Banque du Japon. Ainsi, au cours de la première semaine de la nouvelle année, l'USD/JPY avait déjà augmenté de près de 3 %, soulignant que l'orientation de la politique de la Banque du Japon déterminera probablement le cours du yen au cours de l'année à venir.
Outre l'objectif d'inflation de 2 % qui a été atteint et la tendance mondiale à la hausse des taux d'intérêt au cours des deux dernières années, un autre facteur crucial favorisant l'abandon par la Banque du Japon de sa position ultra-libre est l'augmentation générale des salaires prévue en 2024, qui dépassera probablement le taux d'inflation. Au début de l'année 2023, les entreprises japonaises, au premier rang desquelles des acteurs majeurs comme Toyota, ont procédé à une augmentation des salaires de plus de 3 %. D'importants instituts de recherche nationaux prévoient que les ajustements salariaux en 2024 pourraient atteindre 3,7 %. Si cette augmentation générale des salaires se concrétise, elle pourrait constituer un vent favorable pour la Banque du Japon. Une fois que ce vent commencera à souffler, avant même que la politique monétaire ne soit réellement modifiée, le yen pourrait avoir le potentiel de s'affranchir de son déclin qui dure depuis une décennie.
En prévision du premier semestre 2024, il est intéressant de noter que le Japon introduira progressivement de nouvelles versions de ses billets de banque. J'ai toujours eu un faible pour le billet de dix mille yens, non seulement parce qu'il s'agit de la plus grosse coupure de la monnaie japonaise, mais aussi parce qu'il représente Yukichi Fukuzawa, une figure importante de l'ère Meiji au Japon. Fukuzawa était un éducateur et un penseur qui a contribué de manière significative à l'économie japonaise moderne, étant l'une des premières personnes à introduire des théories économiques en Asie. Ses écrits ont eu une profonde influence sur la communauté intellectuelle japonaise. Si vous recevez un billet de dix mille yens avec le portrait de Fukuzawa, pensez à le conserver et prenez le temps d'étudier ses théories. Vous en tirerez peut-être des enseignements inattendus à l'avenir !
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