Comment la hausse des rendements obligataires s'inscrit-elle dans ce contexte ?

Il est juste de dire qu'au cours des dernières semaines, la série de résultats positifs en matière d'emploi (NFP), d'IPC et de ventes au détail donnera à Jereme Powell et à ses collègues beaucoup de matière à réflexion lors des deux prochaines réunions de la Fed, et les marchés obligataires ont réagi en conséquence à ces perspectives moins pessimistes. Jusqu'à présent, la hausse des rendements des bons du Trésor a fait hésiter les marchés boursiers plutôt que de les faire paniquer, mais si la tendance à la hausse des rendements de référence se poursuit, les valorisations actuelles des marchés boursiers pourraient être remises en question.

Le dollar continue d'être la "saveur du mois" sur les marchés des devises, le "buck" étant bien aidé par la hausse des rendements obligataires. Les données macroéconomiques américaines sont meilleures que celles du Royaume-Uni et de la zone euro, ce qui laisse penser que la Banque d'Angleterre et la Banque centrale européenne (BCE) réduiront plus rapidement leur politique monétaire que la Fed. En conséquence, l'indice du dollar (DXY) est de retour au-dessus du niveau de 104 (104,04 au début des heures de négociation en Asie mercredi), après avoir semblé sur le point de glisser sous le niveau de 100 à la fin du mois de septembre.

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L'or a de nouveau atteint des niveaux record malgré la hausse du dollar et des rendements obligataires. L'or et le dollar présentent généralement une corrélation inverse (d'un point de vue historique), mais tous deux sont considérés comme des valeurs refuges. Le risque événementiel lié aux élections américaines du mois prochain et les risques géopolitiques actuels (Israël-Iran, par exemple) signifient que les deux actifs bénéficient de flux d'achat de valeurs refuges en raison des conditions actuelles du marché. L'or oscille autour du niveau de 2750 dollars (pendant les heures de négociation en Asie mercredi), juste à côté de la résistance à 2752 dollars. Le support se situe à $2714, si un repli se produit dans des conditions de surachat. La dynamique et les perspectives fondamentales restent favorables au marché de l'or, d'autant plus que nous sommes à la veille des élections américaines.

La décision de la Chine de réduire ses LPR (Loan Prime Rates) semble avoir soutenu le prix du pétrole dans une certaine mesure. Le contrat WTI est repassé au-dessus de la barre des 70 dollars, même si les conditions d'échange restent agitées. Les craintes qu'Israël ne frappe l'infrastructure énergétique de l'Iran se sont largement dissipées, mais la situation pourrait s'aggraver à tout moment. L'évolution du prix du pétrole reste tributaire des gros titres sur Israël et l'Iran et il est donc difficile de négocier avec une quelconque conviction compte tenu des incertitudes en jeu.

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En ce qui concerne l'avenir, les données PMI pour le secteur manufacturier et les services aux États-Unis (attendues jeudi, heure américaine) nous donneront la prochaine indication sur la question de savoir si la Fed a commis une erreur en réduisant les taux de 50 points de base le mois dernier ou non. Le secteur des services américain s'est mieux comporté que le secteur manufacturier en 2024 et cette tendance devrait se poursuivre. Une surprise à la hausse dans l'une ou l'autre série de données (secteur manufacturier ou secteur des services) pourrait relancer la perspective d'une pause dans les taux de la Fed en décembre.

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