Le yen japonais est la source de la calamité du marché cette semaine

L'ampleur du dénouement des opérations de portage est encore incertaine. Le yen ayant été pratiquement le choix "automatique" comme monnaie de financement au cours des cinq dernières années, il reste naturellement des positions à court terme en yen. Si le dénouement des transactions à court terme sur le yen est plus progressif, les marchés pourront probablement mieux absorber les mouvements que ce que nous avons vu lundi. Cela dépendra de l'évolution du différentiel de rendement entre les États-Unis et le Japon au cours des prochains mois, la Fed et la BOJ ayant des politiques monétaires divergentes. Pour l'instant, les marchés ont "stabilisé le navire", mais les trajectoires contrastées des taux d'intérêt à travers le monde signifient qu'il pourrait y avoir d'autres phases de dénouement des opérations de portage.

Les attentes d'une Réserve fédérale de plus en plus dovish ont pesé sur le Dollar Index (DXY). Au début des heures de négociation en Asie mercredi, le DXY s'est légèrement redressé par rapport aux niveaux les plus bas pour se situer juste à côté du niveau de 103. Cependant, la perspective d'une réduction potentielle de 50 points de base en septembre de la part de la Fed continue de peser sur le dollar. Il y a beaucoup d'indicateurs économiques et d'événements économiques à venir d'ici septembre, et l'échec de l'emploi de vendredi et la réaction du marché qui s'en est suivie pourraient s'avérer exagérés.

Le dollar australien a dépassé le niveau de 0,65 contre le dollar américain après la réunion de politique monétaire de la RBA mardi, qui a maintenu la perspective d'une éventuelle hausse des taux d'intérêt. Pendant ce temps, le taux de l'USDJPY, qui a chuté de 10 % au cours du mois dernier, s'est modéré autour du niveau de 144,50. En ce qui concerne l'USDJPY, la résistance se situe à 146 et 147,73, tandis que le support se trouve à 143,30 et 142,20. Cependant, le taux USDJPY pourrait rester en dents de scie étant donné la dynamique de carry-trade en jeu, les différentiels de rendement entre les obligations japonaises et américaines se déplaçant.

Le rebond modéré des rendements des bons du Trésor et du dollar a contribué à faire glisser le prix de l'or sous la barre des 2400 dollars. L'or a été relégué au second plan par le commerce du yen, mais la situation fondamentale reste favorable au métal précieux étant donné que la Fed est prête à réduire les taux d'intérêt. L'or devrait trouver un soutien entre 2375 et 2361 dollars si les pressions vendeuses persistent. Ailleurs, le prix du pétrole reste dépourvu de toute prime de risque malgré l'escalade des tensions au Moyen-Orient, les préoccupations économiques mondiales pesant lourdement sur le prix du brut.

À l'avenir, les marchés financiers seront attentifs à toute volatilité persistante sur le marché obligataire, tandis que les données relatives à l'inflation chinoise, publiées vendredi, seront également surveillées. Mais pour l'instant, les investisseurs doivent faire preuve de prudence compte tenu de l'augmentation de la volatilité. Je pense que le taux USDJPY sera un bon indicateur de la poursuite de la baisse des actifs à risque à court terme.