2023年の米ドル指数は2％の小幅な下落となり、前年の堅調なパフォーマンスには及ばなかった。これは、2022年に米連邦準備制度理事会（FRB）が0.5%から4.50%まで7回の利上げを行うなど、積極的な姿勢を示したことが主な原因である。こうした利上げの頻度と規模は、2008年の世界金融危機以降、長期化する低金利環境に慣れた投資家にとって難題となった。加えて、世界がパンデミック（世界的大流行病）から脱却しつつある中、景気回復の予測不可能な性質は、2023年にFRBの利上げを徐々に減速させることをさらに正当化した。
一方、日本とスイスを除く主要通貨国は、国内のインフレ圧力に対応して金融引き締めを行い、米ドルとの金利差を縮小した。こうした課題にもかかわらず、米ドル指数は2023年に2％の下落にとどまったが、その主な理由は、同指数の第2位の構成通貨である日本円が全体的に軟調であったことによる。
日銀のハト派的スタンスとイールドカーブ・コントロール政策に影響され、対米ドルの円相場は2023年を通じて7%下落した。1990年代の日本経済のバブル崩壊以来、景気回復の促進は日本銀行の永続的な課題であった。2012年に始まった安倍晋三前首相の「アベノミクス」では、長引くデフレによる悪循環に対抗するため、大規模な量的緩和など積極的な金融政策が打ち出された。インフレ目標2％、無制限の量的緩和、マイナス金利など、これらの政策は直接的、間接的に円安に貢献した。アベノミクス実施以前は、アジア経済構想や他の先進地域との超低金利差の恩恵を受けて円高が続いていた。しかし、円高は円安に転じ、2008年8月に110円の高値をつけていた米ドル／円相場は、2012年初めには76円の安値まで急落し、日本の輸出に甚大な圧力をかけた。
2022年、安倍晋三は悲劇的な死を遂げたが、アベノミクスの「3本の矢」は10年以上にわたって有効だった。今こそその効果を見極め、2024年の円相場に影響を与え続けられるかどうかを見極める時だ。現在のデータによると、日本のインフレ率は2023年を通して一貫して3％を上回っている（11月は2.8％、12月のデータは未定）。長期平均も2.42%に達し、インフレ目標2%の達成を実証している。しかし、2023年4月に黒田東彦が日銀総裁に就任すると、投資家は大幅な政策変更を期待した。実際には、黒田総裁は大きなサプライズをもたらさなかった。日銀は年後半にイールドカーブ・コントロールの枠組みを2回調整しただけで、日本国債の無制限買い入れの話を軽視したが、マイナス金利政策は維持した。この動きは米ドル／円相場を直接的に押し上げ、10月と11月には150円を超えた。
円安は輸出志向の日本経済にはプラスだが、行き過ぎた円安はソブリン危機のリスクも高める。歴史的には、円相場が下がりすぎた場合、日銀が市場に直接介入してきた。円相場は11月中旬の安値から大きく反発したが、これは日銀の政策変更を予想したというよりも、米連邦準備制度理事会（FRB）が2024年に利下げに転じるという市場の予想に後押しされたものだった。そのため、新年最初の週に米ドル/円はすでに3％近く上昇しており、日銀の政策方針が来年の円相場を左右する可能性が高いことが強調された。
2%のインフレ目標達成と過去2年間の世界的な利上げトレンドに加え、日銀が超緩和スタンスから脱却するもう1つの重要な要因は、2024年に予想される全体的な賃上げがインフレ率を上回る可能性が高いことである。2023年初頭、トヨタのような大手企業を筆頭に、日本企業は3%を超える賃上げを実施した。国内の大手調査機関は、2024年の給与調整額が3.7%に達する可能性があると予測している。このような全体的な賃上げが実現すれば、日銀にとって追い風となる可能性がある。実際に金融政策が変更される前であっても、この追い風が吹き始めれば、円相場は10年来の下落から脱却できる可能性がある。
2024年前半に向けて、日本が順次新しい紙幣を導入していくことは注目に値する。一万円札が好きな私としては、それが日本の通貨の最高額面であるからというだけでなく、日本の明治時代の著名人である福沢諭吉の肖像画のせいでもある。福沢は日本の近代経済学に多大な貢献をした教育者であり思想家であり、アジアに最も早く経済理論を紹介した人物の一人である。彼の著作は日本の知識人社会に多大な影響を与えた。福澤の肖像が描かれた一万円札を受け取ったら、保存することを検討し、時間をかけて彼の理論を掘り下げてみてはいかがだろうか。将来、思いがけない知見が得られるかもしれない！
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