連休が短縮された週も半ばに差し掛かったが、これまでのところ、前週に見られた波乱含みの動きと比べると、市場は整然と取引されている。トランプ大統領は最近、ハイテク製品（半導体、コンピューター、ノートパソコンなど）に対する90日間の関税撤廃（中国を除く国々を対象とし、基準税率は10％）、自動車セクターに対する同様の譲歩といった政策を打ち出し、市場を苦しめていた関税問題を少しは和らげようとしている。
控えめに言っても混沌とした4月であったが、少なくとも投資家にとっては、トランプ大統領が極端な市場の動きに対応して通商政策を調整しているように見えるという点で、一抹の安心感がある。先週の債券利回りの高騰と株価の急落が、この7日間のホワイトハウスの緩和的な動きに一役買っている可能性が高い。
市場は安定化の兆しを見せているが、米国の主要株価指数の安値がすでに打たれているかどうかは、この90日間の休止期間中に何が起こるかにかかっている。おそらくトランプ大統領は、「解放の日」（4月2日）に発表されたよりもはるかに低い関税水準で、複数の国との取引にペンを走らせ始めるだろう。このようなシナリオでは、最悪の波乱はすでに収束している可能性がある。しかし、トランプ大統領は近いうちに半導体と医薬品に対する関税政策を発表する予定であり、世界の2大経済大国が貿易面で互いに対立したままである今、あらゆる変動要因が存在する今、何らかの確信を持って取引することは依然として困難である。
関税の乱高下は、いくつかの興味深い、場合によっては不可解な市場力学を生み出しており、国債利回りと米ドルの関係の崩壊はその典型例である。10年物米国債利回りと米ドルは長い間、歴史的に正の相関関係を保ってきた。しかし今月に入り、米ドルと債券利回りは（いわば）「決別」し、それぞれが反対の方向に向かっている。
成長と景気後退への懸念から米国債は売られ（一般的にリスク回避の局面では買われる）、債券利回りは上昇した。一方、米ドルは急速な勢いで南下している。年初は108ドル台で始まったが（今月初めは104ドル台）、ドルインデックス（DXY）は100ドルを割り込んだ。
このドルの急落が金価格の上昇を加速させている。先週は市場の混乱にもかかわらず、金は当初伸び悩んでいたが、米ドルの下落も手伝って、金は過去5日間で約8％上昇した。史上最高値付近での利益確定の誘惑や、トランプ大統領による関税政策の後退が、このレベル付近での金の整理を促す可能性もあるが、モメンタムは依然として貴金属の側にあるようで、特にドル安が持続し、金融市場が慎重な姿勢を維持した場合、今後数カ月でさらなる上昇が期待できそうだ。今週は3251ドルがレジスタンスとなり、3205ドルと3160ドルがサポートとなる。
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