トランプ大統領の関税政策は市場に不安定な影響を与え続けており、投資家は次にどのような措置が追加されるのか、あるいは後退するのかを推測している。その最新の例が火曜日に起こった。カナダ側が米国への電力輸出に課徴金を課すと提案したことに反発し、米国大統領はカナダの鉄鋼とアルミニウムの輸入に対する関税を25％から50％に倍増させると脅した。しかし、舞台裏での話し合いにより、このエスカレートはいくぶん収まり、現在は25％の関税とカナダからアメリカへの電力への課徴金なしに戻っている。
関税問題をめぐる市場の不確実性を高めているもうひとつの要因は、米国からの相互関税が4月2日に予定されていることだ。関税政策が最終的にどのような形になるのか、まだ多くの「空白」が埋まっていないため、具体的な経済的影響を計算するのは難しい。
積極的な関税措置に起因する経済不安は当面の影響のひとつだが、この先に景気後退が待っているかどうかは別の問題であり、おそらく判断するには時期尚早だろう。現在のマクロデータは、少なくともそれを示唆しているようには見えない（先週の米非農業部門雇用者数は良好とは言えないまでもまずまずで、GDPは依然として2％を上回っている）。貿易戦争がどの程度続くか、そして最終的な関税措置がどの程度極端なものになるかによって、景気後退が方程式に入るかどうかが決まるだろう。
トランプ大統領の計算では、今が経済構造改革を実施する絶好の機会であり、2期目の初期であり、2026年の中間選挙前に経済が混乱期から回復するのに十分な時間がある、ということのようだ。米大統領にとって計画通りに事が運ぶかどうかは、時間が解決してくれるだろう。
コモディティでは、リスク回避が貴金属に一般的に適したテーマであるにもかかわらず、金は目を見張るほどではないにせよ堅調に推移している。株式市場がパニック状態にある一方で、ウクライナが米国の停戦提案の条件を受け入れたというニュースが安全資産としての需要を一部制限していることもあり、今週は今のところ金の需要は比較的緩やかなものにとどまっている。水曜日の取引開始時、金は2916ドルで取引されており、2936ドルと2953ドルがレジスタンス、2895ドルと2868ドルがサポートとなっている。
ウクライナ停戦に向けた動きもリスクプレミアムを抑制している。WTI（米国）は66.34ドルに位置しており、65.40ドルのサポートを上回り、67.35ドルと68ドルのレジスタンスを下回っている。
外国為替市場では、日本とドイツの債券利回りの上昇が、円とユーロの対米ドル相場に好影響を与えている。日本の金利先高観測とドイツの財政支出・国防計画により、円は対ドルで今年6.3%上昇し、ユーロは5.4%上昇した。これに米国の経済不安が加わり、ドルインデックス（DXY）は昨年11月以来の安値圏で取引されている。
米ドルが反発に転じるかどうかは、今週発表されるCPI（水曜日）とPPI（木曜日）の米インフレ・データにかかっている。現在の先物価格では、FRBは6月に利下げを実施する可能性があるが、今週のインフレ・データで上方サプライズがあれば、その時期を早める可能性がある。このような結果は、株式市場やリスク資産にとっては良いニュースではないかもしれないが、ドルにはプラスに働くかもしれない。金融市場は関税による成長鈍化を懸念しており、インフレが勢いを増している兆候があれば、傷口に塩を塗ることになりかねない。
.svg){kind=small}
.svg){kind=small}
.svg){kind=small}
%201.png)
