トランプ大統領がいわゆる「解放の日」を迎え、米国が課す相互関税の詳細がまもなく判明する。待ちに待った4月2日の関税発表を前に、市場のボラティリティはこの1ヶ月間上昇の一途をたどっており、4月3日に発効される相互関税の重大性やそうでないかを見極めるのは容易ではない。というのも、ホワイトハウスからは、関税は「甘い」ものになりそうだというものから、「すべての国」に適用されるかもしれないというものまで、さまざまなヒントが聞かれるからだ。間もなく、トランプ大統領の今回の関税が「慎重」なものなのか「焦土化」したものなのかが判明するだろう。
関税の詳細が懸念されているよりも抑制的であれば（たとえば、すべての国に適用されず、他の適用除外がある場合）、リスク資産の反発が起こる可能性がある。しかし、関税がより包括的なものとなり、20％以上の高水準で適用されるのであれば、金融市場が今年ずっと抱えてきた成長不安を緩和することはほとんどできないだろう。
金融市場にとって難しいのは、関税措置が「単なる」中間的な交渉手段（米国の貿易相手国に関税を引き下げさせ、米国も同様に関税を引き下げるというもの）として使われるのか、それともこうした措置が当面続くのかを見極めることである。このような不確実性の側面と、貿易戦争が全面的に長期化した場合の成長への影響が、2025年に入ってからの金融市場の乱高下の主な要因となっている。
今週も金が史上最高値を更新した。金は市場の関税不安の高まりから恩恵を受けるボックス席に座っている。今週のチャートでも、スポット価格は3100ドルを超えて急騰し、当面は3150ドルのすぐ下で頭打ちとなった。4月2日の関税措置が懸念されているほど厳しいものでなければ、金は反落するかもしれない。しかし、関税の話がすぐになくなるとは考えにくいので、金はおそらくどんなディップでも買いとみなされるだろう。反落時に注目すべきサポート・レベルは、3090ドル、3063ドル、そして心理的な3000ドル・レベルである。市場が不安定になり、安全資産買いが強まれば、3145ドルと3160ドルがレジスタンスとなる。
ロシア産原油に対する二次制裁の脅威と、米国によるイランに対する暴言のエスカレートにより、原油価格にリスクプレミアムが戻っている。WTI価格（米国産原油）は、それまでの65～70ドルのレンジから一歩抜け出した（水曜早朝には70.80ドルで取引された）。サポートは69.40ドル、レジスタンスは72.35ドルに位置している。今後のOPEC+会合（供給増が発表される見込み）と米ロ関係改善の可能性が原油価格のリスクとなる一方、関税が供給を制限するのではないかという懸念がサポートとなる可能性がある。
今後を展望すると、今週のビッグイベントは相互関税の発表だが、金曜日には米国の非農業部門雇用者数が発表される。3月の雇用者数は約14万人増と予想されており、この数字が下振れした場合、米ドルと国債利回りにさらなる圧力がかかる可能性がある。
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