米国株式が史上最高値に近い水準にある中、国債利回りの上昇はどのような意味を持つのだろうか。米国の主要株価指数は最近、すべて史上最高値を更新したが、債券利回りの反発は株式市場にカーブを投げかけている。債券市場は何を示唆しているのか？10年物国債利回りが4.2％を再び上回ったことは、FRBの利下げ観測が後退したことを示している。
ここ数週間、雇用統計（NFP）、消費者物価指数（CPI）、小売売上高が相次いで上振れしたことで、ジェレミー・パウエルFRB議長らは今後2回のFRB理事会で多くのことを考えることになるだろう。今のところ、国債利回りの上昇によって株式市場はパニックに陥るどころか躊躇しているが、ベンチマーク利回りの上昇トレンドが続けば、現在の株式市場のバリュエーションに二の足を踏む可能性もある。
為替市場では米ドルが引き続き「今月のフレーバー」となっており、債券利回りの上昇が「バック」を後押ししている。米国のマクロ・データは英国やユーロ圏の数値に比べ良好で、BOEやECBはFRBに比べ、金融政策設定に関してより早く下降するとの予想につながっている。その結果、ドル指数（DXY）は9月末に100の大台を割り込みそうになったものの、再び104の大台を上回った（水曜日のアジア取引時間開始時点では104.04）。
米ドルと債券利回りの上昇にもかかわらず、金は再び過去最高値を更新している。金と米ドルは通常（歴史的に）逆相関関係にあるが、両者とも安全資産という呼称を共有している。来月の米大統領選や進行中の地政学的リスク（イスラエルとイランなど）といったイベント・リスクは、現在の市場状況により、両資産がセーフヘイブン買いのフローを享受していることを意味する。金は（水曜日のアジア取引時間中）2750ドル台で推移しており、2752ドルのレジスタンスにわずかに届かない。買われすぎの状況で引けが生じた場合のサポートは2714ドルにある。モメンタムとファンダメンタルの見通しは、特に米国の選挙を目前に控えていることから、依然として金市場を支持している。
中国のLPR（貸出プライムレート）引き下げの動きは、原油価格をある程度下支えしているようだ。WTIは70ドル台を回復したが、取引環境は依然として不安定だ。イスラエルがイランのエネルギー・インフラを攻撃するのではないかという懸念はほぼ消えたが、いつ再燃してもおかしくはない。原油価格の動向は依然としてイスラエルとイランの動向に左右されるため、不確定要素が存在する中で確信を持って取引するのは難しい。
今後、米製造業・サービス業PMI（米国時間木曜日発表）は、FRBが先月50bpの利下げを誤ったか否かを示す次の指標となるだろう。2024年の米国のサービス業は製造業よりも好調で、この傾向は続くと予想される。製造業とサービス業のどちらかのデータが上振れすれば、12月にFRBが利下げを見送る可能性が高まる。
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