ジャクソンホール会議にはボラティリティの材料がある

パウエルFRB議長がトップバッターを務めるが、9月に予想されるFRBの利下げ規模について、パウエル議長がゲームの行方を明らかにすることはないだろう。しかし、FRBがインフレ抑制にどの程度自信を持っているか、そうでないかを読み取ることはできるかもしれない。雇用市場の健全性についてのFRB議長の見解も、特に直近のNFP（非農業部門雇用者数）に対する市場の反応を受けて、注目される。もうひとつ注目すべきは、中央銀行総裁から予想されるハト派的なメッセージの乖離である。

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金融市場がジャクソンホールを見据えている一方で、金は今週史上最高値を更新している。ETFのフロー、セーフヘイブン需要、そして世界的な金利低下を見越した投資家のポジショニングが重なり、金価格は2500ドルの大台を超えた。ファンダメンタルズ面では、今後1年間、金価格がさらに上昇する可能性がある。しかし、貴金属に対するこのバラ色の見通しは、むしろ、米連邦準備制度理事会（FRB）が現在から2025年末までの間に約200ベーシスポイントの利下げを「実施」することが前提となっている。

そのため、FRBの利下げの規模とペースが市場の予想を下回るというシナリオもあり得る。しかし、現在のところ、FRBが利下げの引き金に指を掛けているため、金は依然として金融市場の「今月の目玉」となっている。今週注目すべきレベルは、2498ドルと2481ドルのサポートであり、2532ドルのレジスタンスは、金が2550ドルを目指すには克服する必要がある。

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原油価格は一進一退を繰り返している。原油価格の短期的な鍵を握るのは、ガザに関する停戦協議だ。協議が決裂した場合、WTIの原油価格は80ドル台で推移することになるだろう。今現在、リスクプレミアムの大半は価格から取り除かれており、水曜日のアジア取引時間序盤のWTI契約は73ドル台で推移している。次のサポート水準は72.30ドルで、上値抵抗は75.20ドル付近で待ち構えている。

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外国為替市場では、米国の金融緩和政策への期待がドル相場を圧迫し、DXY（ドル指数）は101.30レベル付近で年初来安値に接近している。この米ドル安により、米ドル円レートは再び145円台を割り込み、トレーダーは今後のFOMCと日銀の政策の方向性の違いに注目している。米ドルの観点からは、パウエルFRB議長がジャクソンホールでの講演で、現在為替レートに織り込まれているハト派的水準に達しないような講演を行えば、米ドルが回復する可能性がある。それは間もなく判明するだろう。

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