KCM Trade チーフマーケットアナリスト、ティム・ウェイトラーが2025年の展望を語る：マクロ経済動向、地政学的変化、市場への影響

マクロ経済要因-FRBとインフレ

金利は2025年も引き続き市場心理の重要な原動力となるだろう。2022年に始まった世界的な高インフレと高金利の時期を経て、2024年は世界の多くの国々で金融緩和の時期を迎え、米国FOMC（連邦公開市場委員会）もこの年の最後の4ヵ月間に100bpの利下げを実施した。しかし、米国の中央銀行は2025年にどこまで利下げを行うのだろうか？これは今年の投資家にとって切実な問題だろう。金利水準は経済成長率や為替水準に大きく影響するため、金融市場はこの点の変化に非常に敏感である。  

FOMCの2024年最終会合で、中央銀行は2025年のインフレ見通しを引き上げ、今年の利下げ回数をわずか2回（合計50ベーシスポイントの利下げ）に減らした。つまり、米国の利下げ期待はすでにかなり低くなっており、インフレ率が引き続き上昇し、目標である2％から遠ざかれば、FRBが年内の利下げを据え置く可能性もなくはない。しかし、インフレ指数が緩和すれば、FRBがタカ派的でなくなり、予想以上の利下げを実施する余地もある。そのため、2024年と同様、米消費者物価指数（CPI）やコアPCEのようなインフレ指標は、その結果が金利見通しをどのように形成するかを考慮し、投資家によって非常に精査されることになる。  

インフレ率、ひいては金利設定に影響を与える要因は数多くあるが、2025年の金融市場の最前線に立つと思われる要因がある。つまり、地政学的要因である。

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地政学的要因 - トランプと関税

新年を迎え、新米国大統領が誕生した。そして、トランプ大統領が^第47代大統領に就任するとき、投資家だけでなく、世界の指導者たちや世界経済全体にとって焦点となるのは、トランプ大統領の通商政策がどのような形になるかということである。  

2025年の米国のインフレと世界経済の双方に最大の影響を与える可能性があるのは、トランプ大統領が提案した対中関税60％である。トランプと中国の双方が中間点を見出そうとするインセンティブがあるためだ。トランプ大統領にとっては、厳しい関税のために任期中にインフレ率が上昇することは避けたいだろう。一方、中国は、特にコビードの影響から回復するための継続的な課題のために、トランプ大統領の最初の任期に比べて経済的に不利な立場に置かれるかもしれない。  

2025年に世界の2大経済大国の間でこの関税の動きがどのように展開されるかは、金融市場のリスクセンチメントの行方を左右する上で重要な意味を持つだろう。関税以外にも、トランプ次期政権による減税や規制緩和の動きも、インフレに上昇圧力をかける可能性がある。  

金融市場は、トランプ大統領がロシアとウクライナの紛争を終結させるという公約を実現するかどうかも注視している。ロシア制裁の解除が紛争終結のための取り決めの一部となるかどうかが注目される。近年、欧州経済が苦境に立たされている。特にドイツは、欧州最大の経済大国であるロシアの安価なガスへのアクセスが減少したことが一因となっている。和平合意の詳細が欧州経済に影響を及ぼす可能性があるのはそのためだ。  

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中国景気刺激策ウォッチ

2025年、中国は景気刺激策でどのような成果を上げ、投資家を満足させられるだろうか？これは新年の重要な課題のひとつとなるだろう。中国は財政刺激策を強化すると宣言しているが、投資家は、PBoCが主要な懸念分野である不動産市場と内需に効果的に対処できるかどうか、具体的な内容を待っている。  

今後1年間は、中国の景気刺激策がCPI、小売売上高、住宅価格といった主要な経済指標に好転をもたらすのに十分かどうかを特に注視したい。果たして2025年は、中国経済にとって潮目が好転する年になるのだろうか？トランプ大統領の関税に関する話と中国の景気刺激策がどのように展開されるかは、年が明ければ明けるほど、この疑問に答える上で重要な意味を持つだろう。  

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金の記録的な2025年は続くのか？

金は2024年の大きな話題のひとつとなり、貴金属価格は27%以上上昇し、史上最高値を更新した。金価格上昇の主な要因のひとつは、中央銀行の安定した買い需要である。中国、ロシア、インド、ポーランドなどの中央銀行は一貫して金準備を増やし続けており、この需要によって金は勢いを増している。特に、様々な中央銀行が米ドルからの離脱とグリーンバックへの依存度の低下を望んでいる（特にBRICS加盟国）ことから、このような中央銀行の金への意欲は2025年も続きそうだ。  

2025年のロシア・ウクライナ情勢やガザ情勢は、2025年の安全資産としての金の需要に影響を与えるだろう。  

つまり、安全資産としての需要と中央銀行からの需要との間には、2025年中に金が再び高値で取引される可能性がある多くの要因がある。金にとって障害となる可能性があるのは、米ドルと国債利回りがどうなるかである。これらの資産が米国の成長促進・インフレ促進政策への期待から引き続き高い支持を受け、米連邦準備制度理事会（FRB）が市場の予想よりもタカ派的な金利スタンスを採用した場合、米ドルと金利がともに低いときに歴史的に良好なパフォーマンスを示す資産である金にとっては逆風となる可能性がある。  

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2025年市場のセンチメントを形成する主な要因

2025年の金融市場は、金利とインフレが再び注目されるだろう。そして、その両方に影響を与える重要な要因のひとつは、1月²⁰日にトランプ大統領が就任した後、米国の新政権がどのような政策を発表するかであろう。米国と世界の貿易政策、とりわけ中国とEUとの貿易政策は、年内の市場センチメントを左右する重要な要因となる可能性がある。その行方を見守りたい。  

すべてのお客様に新年のご挨拶を申し上げるとともに、2025年も幸多き年でありますように。

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