先週金曜日に発表されたコアPCEの数値が比較的低調であったことや、製造業の数値が低調であったことから、今週は米ドルにとって不安定な週となった。ドルインデックス（DXY）はこの水準で高値を更新していたが、米国のマクロデータが軟調に推移したことで、FRBによる9月利下げの可能性が再び浮上した。最初の利下げは11月ではなく9月に実施される可能性があるとの見方が広がったことで、国債利回りは上昇し、米ドルもそれに追随した。DXYは104円台で足踏みしているが、ここから下降トレンドが続くのだろうか？
ここからの米ドルの短期的な方向性は、金曜日に発表される重要な雇用統計の数字とセンチメントに大きく左右されるだろう。2024年はこれまで5回の非農業部門雇用者数（NFP）が発表され（2023年12月分と2024年1月発表分を含む）、雇用統計は1回を除いてすべて上方サプライズをもたらした。しかし、決定的なのは、そしておそらく重要なことなのだが、今年NFPデータが的外れだったのは前回1回だけだったということだ。
今週は、5月の雇用創出が18万5,000人と予想されているが、これを下回る結果となった場合、長引く金利上昇の影響が雇用面にも及んでいる証拠となる可能性がある。要するに、NFPが上方修正された場合、最初の利下げ時期が11月となる可能性がある一方、下方修正されなかった場合、FRBが利下げに踏み切る可能性がある月は9月となる可能性がある。米ドルはそれに応じて動くだろう。
ユーロ圏のインフレ率は2.6%にとどまっており、もしECBがメッセージ通り利下げに意欲的なら、今がその時だろう。今週のECB理事会で25bpの利下げが行われることはほぼ織り込み済みだが、中央銀行にとって複雑なのは、インフレ率が前回より上昇していることだ。そのため、ECBがインフレの抑制にどれだけの自信を（あるいはそうでないにせよ）持っているかが注目される。利下げの可能性や今後の政策動向をめぐるレトリックを考えると、ECBのイベント期間中、EURUSDとユーロクロスのレートはかなり不安定になる可能性がある。
本日発表されたオーストラリアの第1四半期GDPは0.1%にとどまり、予想の0.2%、前期の0.2%を下回った。これは、RBAが、成長率は南へ向かい、インフレ率は北へ向かうという難問に直面していることを意味する（直近のCPIデータの上昇で証明されている）。しかし、中国のCaixinサービス業PMIが改善したため、AUDUSDは期待外れのGDP発表を受け流した。
コモディティ市場では、金は2331ドル近辺で堅調に取引されている（水曜日のアジア取引時間中）。今週、金は比較的狭いレンジにとどまっており、貴金属は債券利回りの低下から受ける通常のキックアロングを受けていない。米ドルが軟調に推移していることは好材料だが、今週は新たな買い材料がないため、金は華々しさよりも堅調さを維持している。
一方、石油輸出国機構（OPEC）＋が（週末の会合で）自主的な減産からの撤退策を明らかにしたことで、原油価格は下落に転じた。自主的な減産（グループ全体の減産とは異なる）が段階的に廃止されるというニュースは、事実上、市場に供給を再増加させ、原油価格はこれを受けて下落に転じた。
今週いっぱいは、金曜日のNFP統計を控えて、金融市場のレンジはややタイトになる可能性がある。しかし、NFP統計でFRBが予想する利下げスケジュールが変更されれば、ボラティリティは再び上昇する可能性がある。
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