トランプ大統領をはじめとするホワイトハウス高官が、新たな関税措置に柔軟性を持たせる可能性があるとコメントしたおかげで、市場は重要な4月2日の相互関税期限を前にやや楽観的になっている。これはリスク資産に若干の安堵感を与えており、特定の国やセクターの適用除外が実現し、潜在的な経済的打撃が軽減される可能性が期待されている。4月2日にどれだけの国や産業が猶予を与えられるかはまだわからないが、適用除外の見通しは関税の「温度」を1～2度下げている。トランプ大統領の次の関税適用リストから誰が、あるいは何が免除されるかを確認するまでは、金融市場はまだ慎重に行動することを選ぶかもしれない。
関税への懸念が後退したことで、米ドルは2025年の安値から穏やかな反発を見せた。ドルインデックス（DXY）は、少なくとも当面は104のハンドルを取り戻した。今週火曜日に発表された米サービス部門の堅調なデータは、製造業の軟調な数値とカンファレンス・ボードのデータが急落したことで相殺された。このように、米国のマクロ・データはまちまちであったため、国債利回りは抑制され、米ドルの上値は限定的であった。トランプ大統領とベッセント財務長官は、米国債利回りの低下を望んでいることを公言している。今のところ、DXYは104.20付近で取引されており（水曜朝現在）、103.95と103.68のサポートを上回り、104.50のレジスタンスを下回っている。
原油は今月、レンジの上限で取引されており、米国産原油（WTI）は69.05ドル（水曜朝現在）。イランに対する新たな制裁措置の影響と、OPEC+の増産（来月予定）を目前に控えた原油トレーダーたちの思惑が交錯し、3月中の米国産原油は65～70ドルのレンジで推移している。先週、原油が4％上昇したのは、関税への懸念が後退し、米国株が反発したのと同時だったようだ。制裁と増産という相反する力によって、原油の見通しは今のところ中立を保っている。今週注目すべき水準は、68.54ドルのサポートと69.67ドルのレジスタンス。
金市場は、先週記録的な価格を付けた後、一息ついている。米ドルが年初来安値から反発したことに加え、トランプ大統領が関税の柔軟性を拡大するとの見通しからリスク資産が安定したことで、安全資産としての需要が減少している。スポット金は3020ドル（水曜朝）で取引されており、2997ドルのサポートと3040ドルと3053ドルのレジスタンスの間にあり、後者のレベルをブレイクすれば、新高値への扉が開かれる。貴金属の強気見通しは維持されているが、米ドルの持続的な反発は勢いを弱める可能性がある。
今週は、米GDP（木曜日）と米コアPCE価格指数（金曜日）が注目される。市場は、米国の景気後退の可能性を示唆するようなマクロ・データには依然として敏感であるため、GDPデータが下振れするようなことがあれば（データが後ろ向きであるとはいえ）、リスク回避の動きが強まる可能性がある。また、関税が市場の主要テーマであることに変わりはないが、米金利への期待も決して遠くないため、コアPCEデータは次の重要なインフレ・バロメーターとして注目される。FRBは現在、2025年に2回の利下げを実施すると予想しているが、コアPCEの数値に上振れサプライズがあれば、今年の利下げは1回にとどまるという見通しが再び浮上する可能性がある。
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