金利見通しめぐる綱引きが続く

ウォラーが2024年の金融緩和率に冷や水を浴びせたことで、債券利回りと米ドルは再び活気を取り戻した。10年債利回りは心理的な水準である4％を数ポイント上回り、株式市場の信認を動揺させた。一方、米ドルは2024年に向けて反転を続け、ドルインデックス(DXY)は103ドル台を回復した。米ドルの直近の上昇は、2023年末のドル安の噂が誇張であったことを思い出させるものであろう。特に、債券利回りが金利先高期待から上昇を続けるならなおさらである。

米ドルと債券利回りの復活は、金価格をある程度引き下げた。貴金属は1％の値下がりとなり、水曜日のアジア取引時間中のスポット価格は2028ドル台で推移した。しかし、地政学的緊張が後退するどころかエスカレートしているため、安全資産買いの流れが金価格を下支えする可能性は十分にある。しかし、マクロ経済指標やFRBの発言によって、金利見通しがさらにタカ派的に変化するようなことがあれば、金価格は2kドル台を割り込むかもしれない。言い換えれば、金価格の短期的な運命はおそらく債券市場が握っている。

地政学的環境が原油価格に影響を与え続けている。紅海とその周辺での紛争により、海運の見通しは定かではないが、それにもかかわらず、原油価格にはリスクプレミアムがほとんど組み込まれていないようだ。海運ルートが大きく寸断されれば、原油市場だけでなく、世界経済全体の価格設定に影響を及ぼす可能性がある。このように、現在、紅海付近で起こっていることは、原油と世界的なインフレの双方に再燃を引き起こす可能性がある。WTIの1月限は71～74ドルのレンジで推移しているが、中東で紛争が続いていることから、さらに上昇する可能性がある。

今後、米国小売売上高が発表される（米国時間水曜日）際には、FOMCによる3月利下げの可能性が見直される可能性がある。金融市場は、FRBからの期待や利下げ開始時期について、明るい面を見ようと懸命だ。先週のPPIは軟調な数字だったが、数週間前のCPI上昇と好調な雇用者数を振り返れば、金利見通しに関するウォラーFRB議長の慎重な発言がまったく正当性がないわけではないことがわかる。