米ドルは2023年のゴールに向け足踏み状態にあり、2024年の大幅利下げ観測に悩まされている。先週末に発表されたコアPCE価格指数が軟調だったことが、直近の打撃となった。いつ？金利先物から判断すると、3月が期待されている。しかし、今後数ヵ月間のデータによって、FRBがいつ最初の政策転換を行うか、期待と現実が変化する可能性がある。しかし、今ここでドルは低迷し、苦しい戦いに直面している。
ほんの数カ月前（10月初旬）、ドルインデックス（DXY）は107ドル台で取引され、米ドルは高値圏にあった。債券利回りは高く、インフレ指標も高かった。しかし、時代は変わった。インフレは後退し、10年債利回りは5％以上から3.9％以下に低下した。これを受けて、DXYは現在107ではなく101で取引されている。
米ドルが2023年末まで低迷している一方で、同じことが金にも言えるわけではなく、貴金属は勢いを味方につけて今年を終えようとしている。インフレの後退に伴う債券利回りと米ドルの下落は、金価格に恩恵をもたらしている。水曜日のアジア取引時間中、スポット金価格は2066ドル前後で推移していた。お祭りの時期ということもあり、流動性は通常よりも薄くなっている。米ドルの下落トレンドが続けば、来年のFRBの利下げ幅の予想を考慮すると、金は2100ドルの方向へ再上昇する可能性がある。
紅海での出来事が再び供給懸念を呼び、原油は上昇に転じた。さらにコンテナ船が襲撃され、原油は2％以上上昇した。2024年に向けて、地政学的イベントが原油価格の最大の上昇リスクとなる。今年の第3四半期には、原油価格の急騰がインフレを引き起こし、金利期待に変化をもたらした。仮に来年、原油価格が再び急騰するようなことがあれば、インフレへの影響を考慮すれば、FRBが軸足を移すのではないかという市場の予想を覆す可能性がある。そのため、原油価格の戻りは今のところ緩やかだが、エネルギー市場は来年に向けて注目すべき市場のひとつとなるだろう。特に、中東で紛争が続いていることを考えればなおさらだ。
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12月の株式市場は、米マクロ・データの軟調な基調を好感して上昇を続けている。今週は取引期間が短く、比較的軽めの経済指標発表が続く。しかし、年末までに利益確定売りが出る可能性があり、これが当面の上昇を抑制する要因になるかもしれない。とはいえ、リスク資産の上昇基調は、サンタクロース・ラリーが12月中も健在だったことを示している。ただし、FRB議長からの支援はあった。
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