米ドルは2023年のゴールに向け足踏み状態にあり、2024年の大幅利下げ観測に悩まされている。先週末に発表されたコアPCE価格指数が軟調だったことが直近の打撃となり、投資家はFRBが遅かれ早かれ政策大転換を行うことをこれまで以上に確信している。いつ？金利先物から判断すると、3月が期待されている。しかし、今後数ヵ月間のデータによって、FRBがいつ最初の政策転換を行うか、期待と現実が変化する可能性がある。しかし、今ここでドルは低迷し、苦しい戦いを強いられている。軟調な経済データが続く中、FRBは2024年にハト派的な政策に傾くとの見方が強まっている。
ほんの数カ月前（10月初旬）、ドルインデックス（DXY）は107ドル台で取引され、米ドルは高値圏にあった。債券利回りは高く、インフレ指標も高かった。しかし、時代は変わった。インフレは後退し、10年債利回りは5％以上から3.9％以下に低下した。これを受けて、DXYは現在107ではなく101で取引されている。
米ドルが2023年末まで低迷している一方で、同じことが金にも言えるわけではなく、貴金属は勢いを味方につけて今年を終えようとしている。インフレの後退に伴う債券利回りと米ドルの下落は、金価格に恩恵をもたらしている。水曜日のアジア取引時間中、スポット金価格は2066ドル前後で推移していた。お祭りの時期ということもあり、流動性は通常よりも薄くなっている。米ドルの下落トレンドが続けば、来年のFRBの利下げ幅の予想を考慮すると、金は2100ドルの方向へ再上昇する可能性がある。
紅海での出来事が再び供給懸念を呼び、原油は上昇に転じた。さらにコンテナ船が襲撃され、原油は2％以上上昇した。2024年に向けて、地政学的イベントが原油価格の最大の上昇リスクとなる。今年の第3四半期には、原油価格の急騰がインフレを引き起こし、金利期待に変化をもたらした。仮に来年、原油価格が再び急騰するようなことがあれば、インフレへの影響を考慮すれば、FRBが軸足を移すのではないかという市場の予想を覆す可能性がある。そのため、原油価格の戻りは今のところ緩やかだが、エネルギー市場は来年に向けて注目すべき市場のひとつとなるだろう。特に、中東で紛争が続いていることを考えればなおさらだ。
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12月の株式市場は、米マクロ・データの軟調な基調を好感して上昇を続けている。今週は取引期間が短く、比較的軽めの経済指標発表が続く。しかし、年末までに利益確定売りが出る可能性があり、これが当面の上昇を抑制する要因になるかもしれない。とはいえ、リスク資産の上昇基調は、サンタクロース・ラリーが12月中も健在だったことを示している。ただし、FRB議長からの支援はあった。
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