المراجعة الاقتصادية والتوقعات المستقبلية لعام 2024: اتجاهات التضخم والسياسات التجارية

الآثار المترتبة على السياسة التجارية

يتمتع الرئيس الأمريكي بسلطة كبيرة أحادية الجانب فيما يتعلق بتغييرات السياسة التجارية. فخلال حملته الرئاسية، تعهد دونالد ترامب بفرض تعريفة جمركية شاملة بنسبة 10% على شركاء الولايات المتحدة التجاريين، مع فرض تعريفة جمركية مذهلة بنسبة 60% على الصين. وتشير الأبحاث الاقتصادية إلى أن غالبية تكلفة التعريفات الجمركية - وهي ضريبة على الواردات - تقع على عاتق الشركات والمستهلكين الأمريكيين. وبالتالي، فإن احتمال ارتفاع التعريفات الجمركية يجعل العودة إلى هدف الاحتياطي الفيدرالي للتضخم بنسبة 2% غير محتمل بشكل متزايد خلال العام المقبل. نتوقع أن تؤدي التعريفات الجمركية إلى رفع معدل التضخم الأساسي لنفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية في الربع الرابع من عام 2025 بمقدار 0.25 إلى 0.40 نقطة مئوية. في حين أنه من المتوقع أن ينخفض المعدل السنوي للتضخم الأساسي لنفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية من 2.8% في الربع الرابع من هذا العام إلى حوالي 2.5% في الربيع، فإننا نتوقع انتعاشًا إلى 2.6% في الربع الرابع من عام 2025 بسبب ارتفاع أسعار السلع.

ستشكل الزيادة المتوقعة في التضخم المدفوعة بالتعريفات الجمركية في أواخر عام 2025 تحديات لنمو الإنفاق الاستهلاكي الحقيقي، حيث لن تمتد مكاسب الدخل إلى أبعد من ذلك. لقد تم تعزيز الإنفاق من خلال سوق عمل مرن يواصل إضافة الوظائف، حيث تفوق الأجور والرواتب معدل التضخم. على الرغم من أنه من المتوقع أن يشرع الكونجرس تخفيف الضرائب في العام المقبل، إلا أنه قد لا يعوض التأثير الفوري لارتفاع التعريفات الجمركية، حيث من غير المرجح أن تدخل التغييرات في قانون الضرائب حيز التنفيذ قبل عام 2026. وبالتالي، نتوقع تباطؤاً في كل من الدخل الحقيقي ونمو الإنفاق الحقيقي في عام 2025، مع اعتماد التوسع الاقتصادي المستمر بشكل متزايد على سوق عمل مستقر. من المتوقع أن يتعزز نمو الدخل الحقيقي في عام 2026 بسبب التخفيف الضريبي المتوقع.

ومن المرجح أن تؤدي الرسوم المرتفعة على الواردات إلى تقليص أرباح الشركات، كما أن خطر اتخاذ تدابير انتقامية من الشركاء التجاريين قد يؤدي إلى زيادة إضعاف نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي. نحن نقدر أن الاقتصاد الأمريكي سيتوسع بنحو 2% فقط في عام 2025، مع بعض هذا الاعتدال الذي يُعزى إلى الآثار المستمرة للسياسة النقدية.

‍

السياسة النقدية والنمو الاقتصادي

لقد خفضت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بمقدار 100 نقطة أساس من ذروته، ومع ذلك لا يزال أعلى من تقديراتنا لسعر الفائدة المحايد - سعر الفائدة الحقيقي الذي لا يقيد ولا يحفز النشاط الاقتصادي - وكذلك تقديرات جميع أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة فيما يتعلق بالمعدلات المحايدة. علاوة على ذلك، من المعروف أن آثار السياسة النقدية متأخرة. وقد أدت بيئة أسعار الفائدة المرتفعة في العامين الماضيين إلى تضاؤل مشاريع الإنفاق الرأسمالي، والتي من المتوقع أن تقلل من النفقات غير السكنية في العام المقبل.

‍

‍

ومن المرجح أن يؤدي التهافت على استيراد السلع قبل ارتفاع التعريفات الجمركية إلى اتساع العجز التجاري وتسريع تراكم المخزون في وقت مبكر من العام. ومن ثم، نتوقع أن يضعف نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي في النصف الثاني من عام 2025 مع تراجع كل من نشاط التصدير ونمو الإنفاق الاستهلاكي، مما يؤدي إلى نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي بنسبة 1.3% فقط على أساس الربع الرابع.

الترابطات الاقتصادية العالمية

لدى السلطات الصينية مجموعة من الاستجابات السياسية المتاحة للتخفيف من آثار التعريفات الجديدة. قد تشمل هذه الاستجابات تخفيض قيمة الرنمينبي من قبل بنك الشعب الصيني للحفاظ على القدرة التنافسية التجارية وإعادة توجيه الصادرات عبر دول وكيلة لتجنب التعريفات الجمركية. ومع ذلك، فإن فعالية هذه التدابير يمكن أن يعوقها سيناريو التعريفة الجمركية العالمية. وبالإضافة إلى ذلك، فإن التحديات المستمرة في قطاع العقارات في الصين وضعف الاستهلاك المحلي يقوض نظرتنا المتفائلة لمسار النمو في الصين. وقد افتقر الدعم الأخير للسياسات من السلطات الصينية إلى المضمون، مما أدى إلى تدهور معنويات الأسواق المالية تجاه الصين. ومع تراجع المعنويات تجاه الصين، قد يستفيد الدولار الأمريكي مع سعي المستثمرين إلى البحث عن عملات الملاذ الآمن. وعادةً ما يؤدي تراجع موقف الاحتياطي الفيدرالي المتشائم، إلى جانب التحديات المتصاعدة في الصين، إلى انخفاض قيمة عملات الأسواق الناشئة وضعف أدائها.

‍

نظرًا لعلاقاتها التجارية الواسعة مع الولايات المتحدة، من المرجح أن تشهد كندا تباطؤًا في النمو الاقتصادي بسبب التعريفات الجمركية. ومع ذلك، فقد تحولت كندا على مدى العقدين الماضيين من اقتصاد قائم على التصنيع إلى اقتصاد أكثر توجهاً نحو الخدمات. قد يساعد هذا التنويع الاقتصاد الكندي في الحفاظ على معدل نمو محترم في عام 2025. في المملكة المتحدة، من المفترض أن تحافظ الروابط التجارية المعتدلة مع الولايات المتحدة والسياسات المالية التوسعية على سرد انتعاش النمو. على العكس من ذلك، قد تواجه اقتصادات مثل أستراليا ونيوزيلندا تباطؤًا أسرع بسبب علاقاتها مع الصين، ولكن من المتوقع أن تكون الآثار غير المباشرة على الاقتصاد العالمي ضئيلة.

توقعات سوق السلع الأساسية

أثبت عام 2024 أنه كان عامًا رائعًا بالنسبة للذهب، الذي ارتفع بنسبة 26% منذ بداية العام حتى الآن، متفوقًا على مؤشر S&P 500. نتجت الأحداث الجيوسياسية في عام 2024 إلى حد كبير عن عوامل محلية، مثل إعلان الأحكام العرفية في كوريا الجنوبية. ومع ذلك، قد يشهد العام المقبل مخاطر عالمية أكثر أهمية. سجل الذهب مستوى قياسيًا مرتفعًا في نهاية أكتوبر/تشرين الأول ولكنه تذبذب منذ ذلك الحين، وفشل في الارتفاع جنبًا إلى جنب مع فئات الأصول الأخرى بعد انتخاب ترامب. وبالانتقال إلى عام 2025، فإننا نحافظ على توقعاتنا الصعودية لأسعار الذهب، حيث قد تؤدي السياسات الاقتصادية للرئيس المنتخب ترامب إلى ضغوط تضخمية. نتوقع أن يرتفع الذهب إلى 3000 دولار للأونصة في وقت ما من العام المقبل.

‍

قامت منظمة أوبك بمراجعة توقعاتها للطلب على النفط لعام 2025 بالخفض للشهر الخامس على التوالي، وكان التعديل الأخير هو الأكثر أهمية. وأشارت المنظمة إلى أن المراجعات التخفيضية تمت فيما يتعلق بالطلب من الدول غير الأعضاء في منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية، بما في ذلك الصين والهند ومناطق أخرى في آسيا والشرق الأوسط وأفريقيا. لم نتفاجأ من المراجعة التخفيضية بالنسبة للصين، حيث سلطنا الضوء باستمرار على التحديات الهيكلية التي تواجه اقتصادها. أما في الشرق الأوسط، فبينما يبدو أن مفاوضات وقف إطلاق النار بين حماس وإسرائيل تحرز تقدمًا، إلا أننا نظل حذرين بشأن أي ادعاءات باستقرار دائم. وتبدو الظروف الحالية مستقرة نسبياً، مما قد يخفف من المخاوف بشأن تعطل إمدادات النفط في المنطقة. ومع ذلك، قد يؤثر تجدد التوترات بشكل إيجابي على أسعار النفط. نتوقع أن ينخفض الطلب العالمي على النفط، مما قد يؤدي إلى ضغط نزولي على أسعار النفط على المدى الطويل.

الإنفاق الاستهلاكي والتوقعات المستقبلية

بشكل عام، في عام 2024، لم يعد التضخم في عام 2024 يتراجع بسبب تراجع ارتفاع أسعار السلع الغذائية وسلع الطاقة التي أعقبت الغزو الروسي لأوكرانيا. لا تُظهر ضغوط سلسلة التوريد أي علامات على التفاقم أو التحسن، مما يؤدي إلى تباطؤ وتيرة انكماش السلع الأساسية. لا نتوقع حدوث انكماش كبير في الإنفاق الاستهلاكي الحقيقي في العام المقبل، ولكن من المرجح أن تكون وتيرة النمو أكثر اعتدالاً. سيؤدي التأثير التضخمي لرفع التعريفات الجمركية إلى تآكل نمو الدخل الحقيقي، مما سيؤثر بشكل خاص على الأسر ذات الدخل المنخفض والمتوسط التي لديها ميل أعلى للإنفاق. ومع توقع قيام الاحتياطي الفدرالي بتيسير السياسة النقدية تدريجياً بعد عودة ترامب إلى البيت الأبيض، فإن التباين بين التيسير الأبطأ في الولايات المتحدة والتيسير الأسرع من البنوك المركزية في مجموعة العشرة سيقود على الأرجح توقعاتنا لقوة الدولار الأمريكي.

‍

من المتوقع أن يظل الذهب أداة قيّمة لمكافحة التضخم، في حين أن توقعاتنا لأسعار النفط قد تميل إلى الاتجاه الهبوطي. بينما ننتقل إلى عام 2025، سيتشكل المشهد الاقتصادي من خلال هذه الديناميكيات المعقدة، مما يتطلب مراقبة دقيقة لاتجاهات التضخم والسياسات التجارية وظروف السوق العالمية.