關稅問題正在引發市場出現特殊的反應

儘管四月的混亂程度不言而喻，但至少對交易者來說，特朗普似乎正在根據最近一些極端市場波動來調整貿易政策，這算是一絲安慰。上周飆升的債券收益率和暴跌的股票很可能促使白宮在過去七天內採取了降溫措施。

市場顯示出穩定的跡象，但主要美國股票指數是否已經觸及低點則取決於這90天的暫停期內所發生的事情，也許我們會看到特朗普開始與多個國家簽署協議，使關稅水平遠低於“解放日”（4月2日）宣布的水平。在這種情況下，儘管並非必然，最糟糕的動蕩可能已經過去。但特朗普即將公布半導體和製藥行業的關稅政策，而中美全球兩大經濟體在貿易問題上依然對立，因此在所有變量的影響下，現在進行交易依然是一個艱難的決定。

關稅波動產生了一些特殊甚至令人困惑的市場反應，財政收益率與美元關係的不同走向就是一個典型例子。長期以來，10年期美國國債收益率與美元之間享有歷史性的正相關關係，因為更高的收益率通常會支持美元。但本月，我們看到美元和債券收益率“各走各路”，很可能是由於交易者不願購買任何類型的美國資產。

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對增長和衰退的擔憂導致美國債券被拋售（而不是在一般的風險厭惡時期被購買），這推動了債券收益率上升。美元方面，匯率迅速下滑，這又與其通常作為避風港貨幣的特性形成對比。年初時，美元指數（DXY）約在108水平（本月初為104），已跌破100大關，而歐元和日元則成為貨幣市場的寵兒。

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美元的急劇下跌加速了黃金價格的上漲。儘管市場動蕩，黃金上周最初表現疲軟，但美元的下滑幫助黃金在過去5天內上漲了約8%。在歷史高位附近鎖定利潤以及特朗普的關稅政策回撤兩方面因素驅使下可能促使黃金在這些水平附近整固，但勢頭似乎仍在貴金屬一側，如果美元持續疲軟，同時金融市場仍較保持警惕的話，那未來幾個月可能會進一步上漲。本周需要關注的水平包括3251美元的阻力位，而3205美元和3160美元則是支撐位。

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